经常被推荐的结构性存款，到底是什么？

根据《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”），结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。结构性存款起源于20世纪80年代的美国，当时主要是为了解决股市一直上涨而市场利率较为低迷的问题。

我国结构性存款的发展可以追溯到20世纪90年代末，当时存款利率大幅走低、银行吸储压力不断加大，在此背景下外资银行于2002年发行了首款结构性存款产品。随后中资银行也相继推出此类产品。但在接下来很长一段时间里结构性存款一直处于一种有波动但整体比较稳定的状态，直到2018年随着“资管新规”正式稿的出台，结构性存款开始在金融圈爆红。

根据数据统计，2018年5月，在“资管新规”正式稿出台一个月以后，结构性存款余额达到9.26万亿元，较2015年1月增加4.65万亿，较2017年第三季度末增加2.31万亿，其中中小银行的增长速度甚至超过了大型银行。

结构性存款的暴增主要是由于承接了原有保本理财的功能。“资管新规”中明确要求商业银行要打破刚性兑付，不得再发行保本保收益的资管产品，而且出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付，也就是说保本理财即将退出历史舞台。

根据数据统计，2017年末我国保本理财产品的规模为7.37万亿，占全部理财产品存续余额的24.95%。那么“资管新规”的出台将会给商业银行带来两个很致命的问题：针对现有的保本理财客户后续该如何维持客户关系？如果保本理财的高收益不复存在，商业银行又如何吸引客户？此时结构性存款就成了一个很好的解决方案。结构性存款的业务模式以及利率市场化程度较高等特点很容易解决商业银行无法继续发行保本理财的困境。

图1:2017年保本理财和非保本理财产品存续余额情况

一、业务模式

结构性存款的主要模式为“存款+衍生品”，存款部分能够保证大部分本金不受损失，而衍生品部分则可能实现高收益。如下图所示，结构性存款期初本金拆分为两部分，一部分是存款，按照存款利率计算收益，另外一部分投向衍生品，对应的是投资收益，如果分配得当，存款部分到期可以保证整体本金不受损失，而衍生品部分要么损失一点期权费，要么获得较高收益，所以一般结构性存款预计的收益率区间波动都会比较大。

图2:结构性存款的结构

举例：客户购买了1亿的结构性存款，其中9800万以定期存款的形式存在，年化利率为3.5%，剩下的200万用于衍生品投资，假设挂钩的为中证500指数看涨期权，期权费为20万。
则客户最后的收益为：
存款部分：9800*(1+0.035)=1.0143亿(保证本金)
衍生品部分：若到期后不行权，损失20万的期权费，最后收益为1.0143亿-期权费
若到期后行权，则最终收益为1.0143亿+投资收益

二、问题

随着业务的快速发展，相应的问题也随之而来，结构性存款之前并没有专项的制度要求，所以在发行、销售等环节出现了产品运作管理不规范、误导销售、违规展业等问题。很多中小银行并没有衍生品资质，但是为了缓解吸储压力，要么假借结构性存款的名称来发行高收益的存款产品，要么委托有衍生品资质的大型银行进行投资，但这种情况下金融机构无法完全识别该笔投资的风险。此外还有一些金融机构在结构性存款的期权上设置了不可能执行的行权条件，虽然挂钩的是衍生品，但是并没有实质性的操作，这些其实都是变相回到刚性兑付，违反“资管新规”、“理财新规”的要求。2019年年初，结构性存款收益与票据贴现利率甚至出现了倒挂的现象，使结构性存款成为套利工具。 所以在2019年10月18日，银保监会下发了《中国银保监会办公厅关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（银保监办发〔2019〕204号，以下简称“204号文”），“204号文”建立健全了结构性存款业务的管理制度，包括产品准入管理、风险管理与内部控制、销售管理、投资管理、估值核算和信息披露等，使得结构性存款不良增长的势头得以抑制并朝着更加稳健的方向发展。截止至2020年10月末，中资全国性银行结构性存款余额为7.94万亿，自今年5月份以来，规模连续5个月下降。

三、结构性存款与理财产品

按照“理财新规”以及“204号文”的要求，非保本理财属于资管产品的范畴，是表外业务，其本质是“代客理财”，而结构性存款则纳入表内核算，按照存款管理，衍生品交易部分需要按照衍生品相关的管理办法进行管理，应当有真实的交易对手和交易行为。商业银行发行结构性存款应当具备普通类衍生产品交易业务资格，这一条件现在是将很多中小银行排除在结构性存款的门槛之外了，不过后续若希望能够缓解中小银行的吸储压力，监管机构可能还需要考虑是否适当扩大衍生品资质的机构范围。

表1:结构性存款与非保本理财对比

四、结构性存款在监管报送中的填报方式

结构性存款在很多的监管报送模块中都有所涉及，我们今天梳理了在几个主要模块中的报送方式，具体如下表所示。

表2:结构性存款在监管模块中的填报

通过上述内容我们可以看出，虽然结构性存款可谓经历了大起大落，但整体来看现在结构性存款是向着健康有序的方向发展，这样可以引导银行存款和市场利率保持在一个合理的水平，防止部分金融机构恶意揽储、高吸揽储，进而增加贷款端融资客户的融资成本，引导更多的资金流向实体经济、扶持实体经济。