中小企业融资方式之中期票据

中小企业是我国国民经济的重要组成部分，是推动产业转型升级，技术进步的重要抓手，对增加财政收入，扩大就业，满足人民群众日益增长的美好生活需要具有重要意义。截至2022年末，中国中小微企业数量已超过5200万户，比2018年末增长51%。2022年平均每天新设企业2.38万户，是2018年的1.3倍。我国中小企业具有“56789”的特征，即贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。尽管我国中小企业对经济发展贡献巨大，其融资难融资贵问题一直存在，极大地制约了其发展。中期票据在银行间债券市场非金融企业债务融资工具占有重要地位，其出现为中小企业拓宽融资渠道，破解融资困境开辟了一条新的道路。

根据《非金融企业中期票据业务指引》（以下简称《业务指引》），中期票据(Medium-term Note，简称“MTN”) 是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。此处的一定期限，在实际发行中多为3至5年，部分融资期限在5年以上甚至达到10年。中期票据出现的意义在于它填补了我国债券市场3-5年期限信用产品短缺的状况，与短期融资券1年期以内融资期限信用共同构建并形成了我国银行间债券市场短中长期资金需求层次，有利于优化金融市场融资结构，满足不同企业多样化的融资需求，改变了直接融资和间接融资比例失调的情况，对促进金融市场高质量发展起到重要作用。

中期票据要点如下：

一是发行主体方面。必须是具有法人资格的非金融企业。

二是发行场所方面。主要是银行间债券市场，发行的对象是银行间债券市场的机构投资者，不对个人投资者开放。

三是机构投资者方面。主要是以下四类，1.政策性银行。如中国进出口银行，中国农业发展银行等；2.存款类金融机构。包括国有商业银行、大型股份制商业银行、城市商业银行、农商行及农合行、村镇银行、信用社、外资银行等；3.非银行类金融机构。包括保险公司、证券公司、信托公司、财务公司等；4.非法人类产品。包括证券公司资产管理计划、银行理财产品、证券投资基金、基金管理公司及其子公司特定客户资产管理计划、信托计划、企业年金、保险资产管理计划、保险产品、社保基金、保险保障基金、期货公司资产管理产品、私募投资基金、养老基金等。

四是发行承销方面。企业发行中期票据时应由符合条件的承销机构承销，符合条件的承销机构为政策性银行、存款类金融机构、保险类金融机构、证券公司、基金公司等金。

五是信息披露方面。企业发行中期票据应按交易商协会《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》在银行间债券市场披露信息。信息披露内容包括但不限于：近三年一期的经审计的财务报告，发行方案、募集说明书、法律意见书、簿记建档时间公告、申购说明等。

中期票据具有如下特征：

一是融资成本较低。当前同期银行贷款利率为4.3%，以2022年6月1日至2022年6月30日全国发行中期票据为例。这一时期发行的258只中期票据，其平均票面利率为3.66%，低于同期银行贷款利率0.64个百分点。较低的发行利率使发行企业能以较传统银行信贷低的成本融到资金，这是与以银行贷款为代表的传统债务融资方式的最大的优势，也是吸引更多企业采用该种方式融资的动因。

二是发行灵活，效率高。同短期融资券，新版《非金融企业中期票据业务指引》（以下简称《业务指引》）取消了旧版“待偿还余额不得超过企业净资产的40%，应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级，应在中期票据发行文件中约定投资者保护机制，包括应对企业信用评级下降、财务状况恶化或其它可能影响投资者利益情况的有效措施，以及中期票据发生违约后的清偿安排”等要求。

三是资金使用灵活。新版《业务指引》在发行企业募集资金使用方面并未明确或限制发行企业募集资金用途，只提及企业发行中期票据所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。对发行企业而言，只要根据《发行规则》和《信息披露规则》，及时做好募集资金信息披露工作，就可以依据自身实际发展需求使用募集资金，更加灵活自主。

四是信用融资，担保灵活。企业在发行中期票据时以企业自身信用为基础，并不强制要求担保和信用评级，特别是新版《业务指引》发布后，企业可以自主选择是否需要担保或评级，对发行企业而言无疑减少了发行成本和流程，有助于提高发行效率。在实际中，绝大部分中期票据发行企业都采用无担保信用的方式发行。五是有助于提高企业知名度。根据新版《业务指引》，企业发行中期票据需要信息披露。要定期披露财务报告、申购说明、发行情况公告、兑付公告等信息，既有助于投资者掌握了解企业经营状况，也有助于企业在资本市场提高知名度，树立良好的信用形象，为发行其他债券，乃至将来挂牌上市打下信用基础。